Jacob Jurg
Bevestiging recessie
De Duitse detailhandelsverkopen vielen tegen: “German retail sales down 1.4 pct in December”. De analistenverwachting was een kleine plus, maar bedrijven als Metro (hier bekend van de Makro en Cash & Carry, de vierde retailer in de wereld) hadden al gewaarschuwd dat de verkopen in de feestmaand december tegenvielen. Voor de pessimisten is dit een bevestiging van de recessie in Europa,
Problemen geldmarkt
De ‘grote getallen wedstrijd’ wordt vandaag gewonnen door dit bericht:
More Banks to Tap ECB for Much More in Emergency Funds
"More European banks are set to tap the European Central Bank for emergency funds worth twice as much or more than they did in December in the first round of funding, the Financial Times reported Tuesday.
The paper quoted an unnamed senior banker as saying banks could tap as much as E1 trillion in the ECB auction and quoted three chief executives of European banks as saying they would double or triple the amount they took in the first funding exercise. The first auction in December resulted in E489 billion in emergency funds to more than 500 lenders. The FT said that as well as more money being dispersed in three-year loans, this round could also see more banks involved. The funds are being loaned at 1%."
Geldkraan ECB
Een interessant rapport over de komende meerjarige leenoperatie van de Europese Centrale Bank (LTR)O) kwam vorige week van Nomura: “36-month LTROs: A pyrrhic victory?”. De Nomura analisten gingen van een lager bedrag uit:
“We do not think the 29 February 36-month LTRO will be as large as December’s operation, estimating €200-300bn. If the ECB communicates further LTROs we could see a reduced take up as banks would have further opportunities to access ECB funding. If it is as large, or greater in size, we think the result would be distinctly negative for European banks.
The fundamental issues in Europe are unchanged by these operations, but they have likely bought much needed time for policymakers to conclude any proposed solutions. If unambiguous long-term solutions are not provided while the positivity of the LTROs is in place peripheral debt is unlikely to continue to perform. However until the February LTRO has been conducted it may take a discrete risk event to reverse the current bullish trend”
Huizenmarkt in mineur
Zat eraan te komen: “Winstalarm Heijmans door slechte vastgoedmarkt - Bouwbedrijf Heijmans verwacht over 2011 een nettoverlies te lijden van maximaal 40 miljoen euro als gevolg van afschrijvingen op vastgoedposities. De afboeking op vastgoedposities is het gevolg van de slechte situatie op de woningmarkt. Volgens Heijmans blijven de vooruitzichten slecht. Het bedrijf verwacht maximaal 45 miljoen euro af te schrijven en daarnaast nog eens 10 miljoen euro op een overname uit 2011.”
Griekse afschrijving
Achmea en Commerzbank wachten niet op de uitkomst van de onderhandelingen tussen de banken en overheden over de Griekse schuld.
Achmea kwam vanochtend met cijfers en: “Achmea zwaar in min - Achmea boekt € 279 mln aan goodwill af op zijn leven- en pensioenactiviteiten. Voorts is 77% van de beleggingen in Griekse staatsobligaties afgeschreven en heeft een hoge schadelast gezorgd voor verliezen uit inkomensverzekeringen “
Nou was het nominale bedrag van die Griekse leningen niet zo heel groot (omtrent 150 mln euro), het signaal is duidelijk. In December hoorden we bijvoorbeeld BNP nog roepen dat “Increasing the haircut on Greek sovereign debt to 80% is "unacceptable ”. Vandaag hebben we Achmea die bijna 80 procent afschrijft op Griekenland.
En Commerzbank wil zelfs verder gaan en alles maar op nul zetten: “ Commerzbank's Mueller Recommends Greece Exit Euro Zone.
"The Supervisory Board Chairman of Germany's Commerzbank (CBK.XE) said he recommends that Greece leaves the euro zone, according to a pre-release of an interview by TV broadcaster Deutsches Anleger Fernsehen. […]Banks could write down their entire exposure to Greece immediately, Mueller said, according to DAF. "When you are at 70% or 80% and you'll likely have to add to it, you can ask if you won't stop it immediately, meaning write down entirely," he is quoted as saying. “
Zelfs binnen de ECB begint men het Griekse risico te zien:
“ECB Nowotny Says Greek Government Bonds Held by ECB Are at Risk
European Central Bank Governing Council member Ewald Nowotny said that Greek government bonds the ECB acquired in the secondary market are “of course” at risk, according to an interview with Austrian state radio ORF.
“One off course has to say openly that there’s a risk regarding Greece, however the current discussion is about a participation of the private sector and that of course doesn’t include the ECB,” Nowotny told ORF.”
Fact free
Onze minister De Jager van Financiën gaf gisteren tijdens een gastcollege (Ik heb geen transcript of presentatie gezien, dus moet het doen met de samenvatting hier aan de UVA.
In het verleden was hij af en toe met fact-free politics/economics bezig. Voorbeeld: Alle Zuid-Europese economieën kan je op één hoop gooien en de problemen van nu zijn “de afgelopen 15 jaar opgebouwd”. Zie ook hier.
Gisteren zat er iets van progressie in. Van de opbouw van van problemen in de afgelopen vijftien jaar afgestapt te zijn – “‘Als je structureel te veel uitgeeft kun je nu niet meer achteroverleunen. Dan moet je simpelweg je uitgaven verminderen.’ […] “De structurele krimp sinds de crisis van 2008 zorgt er volgens hem voor dat we geen andere keus hebben. “
Ik kan niet nagaan of de Jager hier alleen sprak over de Griekse situatie of over de (Zuid-)Europese, maar ik ben zeer benieuwd naar zijn uitleg waarom de krimp structureel is geworden. Deze stelling verklaart wel grotendeels het volgende citaat: “‘In eerste instantie hadden we slechts te maken met een vertrouwenscrisis van de banken. Maar op dit moment is de situatie nog ernstiger: ook soevereine landen kampen nu met een vertrouwensprobleem."
Economie stimuleren?
Dat betekent volgens De Jager dat de traditionele manier van crisismanagement, zoals een Keynesiaanse stimulering van de markt, niet zal werken. "Ook landen worden niet meer vertrouwd, dus ook hun wordt geen geld meer geleend. Extra uitgaven werken in dit geval dus niet."
Die conclusie is onjuist: als de Europese overheden besluiten om, stel, grote publieke werken te beginnen (een Bosbaan in elke stad), dan wordt de economie gestimuleerd – dit staat los van het genoemde vertrouwen. Jammer dat hij niet meer naar de (Neo-) Keynesianen luistert.
