Terwijl aandelenbeleggers bij de start van 2010 nog altijd in een opperbeste stemming zijn, waarschuwt obligatiehuis Pimco voor de nasleep van de grootschalige overheidsinterventies in de economie. Die kan wel eens bitter uitpakken.
"In 2009 was ons thema 'shake hands with government', maar de komende jaren draait het voor obligatiebeleggers om de vraag: welke overheid vertrouw je?", stelde directeur Marc van Heel van Pimco's Europese tak maandag 11 januari op een persbijeenkomst.
Op zeker
Met een wereldwijd beheerd vermogen van ruim 1000 miljard dollar, een kleine 700 miljard euro, behoort het van oorsprong Amerikaanse obligatiehuis Pimco wereldwijd tot de grote jongens onder de beleggers in obligatieleningen van overheden en bedrijven.
Dat overheden de economie afgelopen jaar op de been hebben gehouden, is één ding. De vraag hoe en wanneer geldsteun van centrale banken en fiscale steunpakketten worden teruggedraaid, brengt veel onzekerheden mee. Voor Pimco is dat reden om eerder voor zekerheid te kiezen, dan voor denkbeeldige kansen op een beetje extra rendement.
Europa en opkomende landen
Alleen in grote opkomende landen als Brazilië, China, Rusland en Mexico ziet Pimco kansen. Van Heel: "We hebben zo'n 20 tot 25 procent van de beleggingen in opkomende markten zitten. Die komen relatief sterk uit deze crisis, mede omdat ze gebruik hebben gemaakt van de buitenlandse muntreserves die ze hadden opgebouwd. We verwachten ook dat de lokale valuta van groeilanden het relatief goed zullen doen ten opzichte van de dollar en de euro."
Voor Nederlandse beleggers is het devies: blijf dicht bij huis. "Momenteel zit zo'n 60 tot 70 procent van onze voor eurobeleggers relevante beleggingen binnen Europa, met Duitse en Nederlandse staatsobligaties als belangrijke ijkpunt", aldus Van Heel.
Hoewel Van Heel de moeilijkheden die de Griekse overheid heeft met uit de hand lopende begrotingstekorten niet wil bagatelliseren, meent de Pimco-directeur dat Europa er relatief gezien niet slecht voor staat: "Duitsland wil het financieringstekort niet boven de 5 procent laten uitkomen, de VS zitten rond de 10 procent."
VS als zieke man
De Amerikaanse tak van Pimco belegt nog volop in dollarleningen, maar volgens Van Heel zijn Amerikaanse obligaties vanuit Europees perspectief niet aantrekkelijk. "In de VS is veel grootschaliger gestimuleerd en is de manoeuvreerruimte voor de centrale bank en de regering een stuk beperkter."
Omdat nog onduidelijk is of de particuliere sector dit jaar de rol van de overheid als aanjager van de economie kan overnemen, rekent Pimco niet op renteverhogingen van de Europese of Amerikaanse centrale bank. "Bijsturen gebeurt dit jaar hoogstens via aanpassing van de geldhoeveelheid."
Fed zit klem
Wat betreft het beleid van centrale banken wijst Van Heel erop dat het voor de Europese Centrale Bank makkelijker is om de geldkraan dicht te draaien, als dat nodig is, dan voor de Amerikaanse Federal Reserve. "De Europese Centrale Bank heeft voornamelijk geldsteun verleend via leningen met een korte looptijd. De Fed heeft daarentegen miljarden aan reguliere hypotheekobligaties opgekocht. Het zal niet makkelijk zijn om die geruisloos weer kwijt te raken."
Structureel moeten de Verenigde Staten volgens Van Heel rekening houden met lagere economische groei. De werkloosheid zal relatief hoog blijven vanwege de overtollige productiecapaciteit, het overheidstekort is fors en de huizenmarkt oogt zwak.
Bovendien bieden de consumentenbestedingen voorlopig weinig zicht op herstel. Reden te meer, volgens de Pimco-directeur, om Amerika links te laten liggen. "De VS beschikken vanouds over een veerkrachtige economie, maar de omvang van de problemen die bij deze crisis naar voren zijn gekomen, is ongekend."
Lees ook:
Beleggen in 2010: wat doet de beurs?
