De recessie is over, bedrijfswinsten herstellen. Met de eerste helft van 2010 zit het wel goed.
Maar dan: wat gebeurt er als centrale banken de miljarden die ze in de economie hebben gepompt, terughalen? En hoe houden westerse overheden hun financieringstekorten in bedwang? Diverse beursgoeroes wijzen erop dat aandelen in 2009 zo hard zijn gestegen dat het goede nieuws al grotendeels in de koersen zit.
De Amerikaanse zakenbank Morgan Stanley rekent ergens in 2010 op een beurscorrectie en ook zeepbelspecialist Jeremy Grantham van vermogensbeheerder GMO vermoedt dat de herstelrally van aandelen op zijn eind loopt.
Tijd voor risico
Bij de chique bank voor vermogende particulieren MeesPierson, onderdeel van Fortis Bank Nederland, zijn ze optimistischer. De macro-economische omstandigheden zijn dit jaar gunstig, met groeiherstel en lage inflatie, stelde beleggingsstrateeg Ben Steinebach donderdag 14 januari tijdens een persbijeenkomst.
"Aandelen zijn in Europa en de VS ook niet duur als je de koers-winstverhoudingen vergelijkt met 2003, toen eveneens een herstelperiode aanbrak na de recessie", aldus Steinebach. "Wij adviseren onze klanten om op diverse fronten meer risico te nemen. Voor aandelen betekent dat bij een gemiddelde portefeuille bijvoorbeeld een weging van 45 procent, in plaats van 40 procent."
Minder staatsschuld
Echt enthousiast is MeesPierson over de vooruitzichten van opkomende markten, die relatief sterk uit de crisis van 2008 zijn gekomen. En dan vooral: de schuld van overheden in Aziatische en Latijns-Amerikaanse landen.
Obligatiespecialist Paul van Kuijk van MeesPierson ziet een reeks pluspunten: de economische structuur is in veel groeilanden verbeterd. De inflatie is beter onder controle en de afhankelijkheid van de export neemt af ten gunste van de binnenlandse consumptie.
"Veel groeilanden hebben bovendien hoge buitenlandse reserves en verminderen de staatsschulden. In 2009 is de extra rente die overheden uit opkomende landen betalen vergeleken met Amerikaanse staatsleningen, gedaald tot ongeveer drie procent", aldus Van Kuijk. "Wij denken dat die rente-opslag verder omlaag kan. Tegelijkertijd zal de rente-opslag voor sommige westerse overheden stijgen. De rentetarieven van ontwikkelde economieën en opkomende landen groeien meer naar elkaar toe."
Allemaal positief
MeesPierson staat niet alleen met het positieve oordeel over beleggingen in schulden van opkomende landen. Begin deze week liet Pimco, één van de grootste obligatiehuizen ter wereld, een vergelijkbaar geluid horen. Ook vermogensbeheerders Baring Asset Management en HSBC Global Asset Management beleggen meer in overheidsschuld van groeilanden, meldde The Financial Times deze week.
Tekenend is in dit verband het signaal dat kredietbeoordelaar Moody's woensdag 13 januari gaf voor het kredietoordeel van de 39 landen die zijn opgenomen in de toonaangevende obligatie-index voor groeilanden van JP Morgan.
De gemiddelde rating van staatsobligaties uit onder meer Brazilië, Turkije en Mexico is bij Moody's gestegen tot wat in jargon 'investment grade' wordt genoemd. Dit betekent dat ze zo solide worden geacht, dat pensioenfondsen uit westerse landen erin mogen beleggen.
Lokale valuta of niet
Wat specialisten wel verdeeld houdt, is hoe je moet beleggen in schulden van groeilanden. Dat wil zeggen: in lokale valuta of in dollar- en euroschulden van die landen. Van Kuijk van MeesPierson: "Wij geven de voorkeur aan dollar of euro-schulden, mede omdat die schaarser worden. Groeilanden geven vanwege de toenemende binnenlandse besparingen steeds vaker schuld uit in lokale valuta."
Vermogensbeheerder Baring Asset Managment stelt in The Financial Times dat het juist aantrekkelijk is om in lokale valuta van opkomende landen te beleggen, vanwege gunstige macro-economische perspectieven.
Punt van aandacht is dat staatsobligaties van groeilanden al een flinke rit achter de rug hebben. De toonaangevende obligatie-index van JP Morgan boekte in 2009 een rendement van bijna 29 procent in dollars. Vraag is hoeveel er nog in het vat zit.
Beleggingsfonds en trackers
Particuliere beleggers die een gokje willen wagen in opkomende markten kunnen dat doen via gespecialiseerde beleggingsfondsen, waar fondsmanagers actief aan de knoppen draaien. MeesPierson claimt op deze manier de markt voor staatsobligaties van groeilanden toegankelijk te maken voor vermogende klanten.
In de januari-editie van bedrijfsblad Actueel prijst MeesPierson het ING Renta Fund Emerging Markets Debt aan. Dit fonds presteerde de afgelopen tien jaar op jaarbasis 3,5 procent beter dan de toonaangevende JP Morgan EMB-index, maar de afgelopen vijf jaar waren de prestaties ruim één procent slechter dan de index, blijkt uit gegevens van Morningstar.
Beleggers kunnen ook kiezen voor trackerfondsen, die beleggingsindices passief volgen. Wie via zijn bank bijvoorbeeld transacties kan doen op de beurs van Londen, heeft onder meer toegang tot een indexfonds van iShares dat de JP Morgan EMB-index volgt, zowel in dollars als euro's.
Lees ook:
